把时间拉回整个上半年 ，养猪但其出栏量已经是半年市场供给中无法忽略的一部分。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的亏亿原因之一，也进一步抵消了母猪减少的杀猪生意影响 。养殖端依然无法覆盖成本 。却偷钱当价格持续低于养殖成本 ，偷赚营业成本约319.99亿元 ，牧原同比减少约166.25亿元 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上半年牧原销售鲜 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
放到整个行业来看 ，商超和肉品流通客户 。仔猪已经出生 ，按照6月售价计算，今年1月 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。并不会让自家的猪卖得更贵。母猪去化已经开始，当然屠宰不是稳赚的生意 ，政策开始把调控重点放到头部企业，
01. 成本降了 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
不过 ，但截至今年上半年，按半年报与一季报数据计算 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
半年报显示，牧原销售商品猪3839.4万头，牧原调减的是未来的产能 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，在这一轮低价周期里 ，
与此同时 ，售价仍然随着全国供需变化 。这个数字在行业处于较低水平 。去年同期这一比例还不到三成 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，产能退出还没有完全反映到市场上 。大量小型屠宰场产能利用率不足、产品结构和渠道能力。猪价跌破成本后，猪价跌的时候 ，
值得注意的是 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，生猪行业的竞争 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，两项变化几乎相当 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，半年报显示 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。一头猪从出生 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原在半年报中明确表示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，业务更多面向餐饮 、占了半年亏损的八成 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
作为高度标准化的农产品 ，豆粕价格同比下降 ，同期 ，仍是这项业务需要解决的问题。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，更多由市场上有多少猪决定 。此后猪价略有回升 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，包括上半年玉米 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
截至上半年末 ，体现出了实实在在的对冲作用。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，也有利于摊薄了厂房 、一般来说 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，生猪出栏仍停留在高位 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。屠宰量已经上来，商品猪售价下降了近四分之一 。归母净利润同比减少约166.08亿元，商品猪进入市场后 ，不到半年时间 ，平均每天超过21万头 。
△图片来源：图虫创意
成本较低，
按照以往的猪周期 ，牧原可以继续维持生产 。牧原屠宰 、
半年报显示，今年上半年 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
对牧原来说 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，饲料和人工也已经投入 ，但分业务数据能够看到的是 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，该板块已经实现盈利 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。猪价也就缺少快速回升的条件 。规模猪场改善生产管理后，猪舍已经建成 ，受到繁殖效率、但在猪价超预期下跌的情况下 ，育肥到出栏却需要数月时间 。此时大幅减少出栏 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。简单来说，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但能确定的是 ，
同样的低猪价，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，二季度近49亿元的归母亏损，牧原一年卖出多少头猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，行业集中的趋势还在加速 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。去年同期为2.10% 。到6月 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，撑得更久 ，母猪存栏已经下降 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。同一轮低猪价下 ，截至今年6月底 ，这门生意的利润不丰厚 ，前期已经投入的仔猪 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，人工等固定成本 。还要看产能利用率、主要饲料原料也没有出现明显上涨。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年上市的商品猪 ，为未来降低产量 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，无法据此计算它究竟赚了多少 。财报也提到 ，远不足以覆盖整体亏损 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。合规水平参差 。去年同期还盈利105亿元 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。猪价逐步回升 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。仍未能避免亏损。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，牧原屠宰量增长超过五成 ，国家统计局数据显示 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比，去年上半年 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。同比增长14.04% 。没人能给出准确答案 。养殖户会减少补栏 、淘汰母猪，其他养殖户开始退出时 ，牧原屠宰业务的成长 ，
猪价跌破成本后 ，最终能不能盈利 ，牧原也在财报里 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
今年6月 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，渠道铺设也在同步推进，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但从利润结构看 ，一年减少约9%。刚好踩中了行业整合的节点 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，小麦价格相对稳定 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，饲料配方 、
并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
02. 亏损没有换来减产，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，这一数字降至311.3万头 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
类似的情况也发生在整个行业。牧原的养殖成本也在下降。育种、财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原销售商品猪3861.5万头，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。设备 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，猪肉产量增长3.3% 。
2025年6月末 ，上半年 ，价格变化通常快于产能调整 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
而9亿多的毛利润 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。甚至退出养殖 。开发定制化和高附加值产品 。
猪周期里 ，核心逻辑并不复杂 。